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航运回暖最佳标的是东方海外? 业绩巨降股价却大涨

来源:智通财经     发布时间:2017-03-17
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  近日,东方海外国际成为机构重磅推荐的股票之一,仅3月14日当天,先后有花旗、美银美林、大和、摩通、汇丰、瑞银等对东方海外发表了观点,内容基本以“买入评级”和“上调目标价”为主。

  令人大跌眼镜的是,大行们如此看好的东方海外国际,在3月13日刚公布了2016年盈转亏的业绩。全年营收近52.98亿(单位:美元,下同),同比下降11%;毛利2.65亿,同比下降61.59%,毛利率由11.61%下降至5.01%;而股东应占溢利,则由2015年的盈利2.84亿,转为亏损2.19亿。

  关于此次大幅的盈转亏,公司在公告回顾板块中,梳理了影响业绩的主要因素:运载力的过剩,下半年油价的回升,运费水平的下降等。致使公司在运载货量上升9.1%情况下,收益却下降9.9%。面对如此彻底的业绩全面下滑,大行业仍给予一致的看涨。这着实令人好奇,是什么原因,值得机构们无视亏损保持乐观呢?

  集体看好航运回暖,相关股票强势上扬

  在查阅相关资料得知,大行们所持观点中,普遍认可的是,航运业的复苏大概率要来临了,2017年航运企业的业绩会迎来大幅度的改善。那么,面对机构们相对比较一致的乐观态度,资本市场是如何回应的呢?

  不同于2016年航运行业整体环境的不景气,航运板块中的东方海外国际、海丰国际、中外运航运、中远海控、以及太平洋航运的股价,早已强势上扬。

  资本市场似乎也十分认可航运业的回暖态势,但考虑到如此颓势业绩的股价,依然能被强势往上推行,可见此次回暖逻辑的确定性是较强的。

  航运运价已走出底部,供需格局确定行业回暖

  航运主要分为两类:

  (1)集运,主要用集装箱对产成品进行运输,远东至欧洲、远东至美国是最重要的两大干线;

  (2)干散货运,主要对粮食、矿砂和煤炭之类的散装货进行运输。

  运价已走出底部,回升态势明显。数据显示,干散货重要运价指数BDI和CDFI,与集运重要运价指数CCFI和SCFI均上升明显,在2016年上半年纷纷创下历史低点,但是近期走出谷底,现价较低点已有大幅增长。

  运价回升趋势正在成型,供需格局变化是最直接因素。

  从航运需求端看,集运及干散货运需求都充足。集运方面,作为两大干线涉及主要地区的美国与欧洲,2016年下半年以来的制造PMI持续向上,为集运持续提供需求。

  同时,韩国作为全球贸易风向标,其出口数据持续向好,并且中国出口也出现回暖迹象,集运需求端表现良好。

  干散货运方面,受中国铁矿石、煤炭的进口影响,需求十分旺盛。2016年中国铁矿石、煤炭累计进口增速持续向上,2017年前2个月铁矿石进口同比增长13%,同比提升7个百分点,煤炭进口同比增长48%,同比提升58个百分点,干散货运需求十分充足。

  从运力供给端来看,供给增速远低于预期,运力出清势在必行。由于交船量持续低于预期,拆船量持续高于预期,使得2016年集运运力实际供给远低于预期。Alphaliner(法国的一家航运咨询网站)年初预测交船126万TEU(国际标准箱单位),拆船35万TEU。实际上,2016年全年交船只有93万TEU,但是拆船却高达65万TEU,直接导致全年供给实际增长仅1.5%,远低于年初预测的4.6%。

  最新数据表明,1、2月拆船16.5万TEU,如保持速度的话,全年可拆近100万TEU,同时,2月份马士基宣布会有12.6万TEU运力的推迟交付,这使得Alphaliner预测的17年拆船75万TEU,与交船137万TEU的数据,大概率受影响。运力供给增长可能再一次低于预期。

  同时,压载水公约会加速老旧船舶拆解,运力将进一步减少。2016年9月8日,《压载水公约》正式生效,其规定,所有受影响的船舶要求在2020年前安装压载水处理系统。这一规定,直接使经营成本高、竞争力弱的老龄船面临拆解,面对目前运价水平,昂贵的压载水处理设备,以及拆解后高额的现金收入,老龄船拆解的可能性十分大。

  老旧船舶占总运力比重不低。15-20年的集运、干散货船占总运力分别为9.4%、7%;20年以上的则为3.9%、7%。因此,公约导致的运力出清,对总运力的影响是不小的。

  除供需变化利好航运外,行业集中度大幅提高,将有利于控制运力和保障运价。2015年底,全球主要的集运公司迎来了重组潮,并形成新三大集运联盟。若重组全部完成,市场将由16大集运公司变为9家。市场结构大幅改善。欧线、美线作为主要盈利来源,行业前10的占比能达到98%、94%,在控制运力、保障运价方面有很大优势。

  东方海外国际或是最优标的

  由于是航运行业回暖带来的机会,优先考虑的市场占有率高的龙头型企业。对比行业内公司数据可知,东方海外国际、中国外运、中远海发、以及中远海控营收规模靠前。

  对比四家龙头的主营业务组成可知,中远海控与东方海外国际的航运业务占比最高,业绩弹性相对较大。

  对比其他数据可知,东方海外国际在市净率、历年销售毛利率、以及历年营业利润率等方面,优势相比较大。

  综合各项指标认为,东方海外国际或是此次航运回暖环境中,最好的标的。

中国港口网2017年3月17日收录

本文关键词: 航运回暖,东方海外

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