招商局能源运输股份有限公司（以下简称“招商轮船”）是国内A股上市航运企业，2004年成立，并于2006年上市，是大型驻港央企招商局集团整合旗下远洋运输资产，携手中石化集团、中化集团、中海油集团和中远集团等共同发起设立的公司。
主营业务包括国际原油运输、国际与国内干散货运输、国内LNG运输、国内滚装运输、件杂货运输等。
截至2019年第三季度，公司总资产共计532亿元，超大型油船（VLCC）和大型矿砂船（VLOC）船队规模位居全球第一，滚装船队规模位居国内第一。
No.1市场现状
招商轮船主营业务广泛，涉及不同的运输市场，包括国际原油运输市场、干散货运输市场、国内LNG运输市场以及滚装市场。
国际原油运输市场
近五年国际原油贸易从长期趋势看有所波动，但消费和贸易近年总体呈现相对稳定的低速增长趋势。
国际原油运输具有季节性波动，在第一和第四季度需求通常较为旺盛，为运输旺季，第二和三季度通常为淡季。
从运输需求看，2019年上半年，全球石油消费量为10030万桶/日，同比增长1.5%，增速较2018年同期基本持平，中国、美国、印度石油需求增长成为全球为数不多的增长点。
2019年上半年，全球石油产量预计9958万桶/日，同比增长0.8%，增速较2018年同期略降。
美国成为全球第一大产油国，OPEC、俄罗斯和其他非OPEC（石油输出国组织）产油国2018年12月达成减产协议后，2019年上半年减产120万桶/日，产量下降导致原油出口贸易量减少。
近五年石油输出国组织（OPEC）石油产量如图1所示。
图1石油输出国组织石油产量（2015-2019年10月）
数据来源：Clarkson
从运输供给看，2019 年上半年 AFRAMAX 市场受运力供给持续增长的影响，整体运价持续低迷。苏伊士以东市场 TD8、TD14 平均 TCE 为$13,183 美元/天。尽管收益较去年同期有所上升, 但整体运价维持低水平。
干散货运输市场
从国际运输需求看，关于铁矿石的运输需求，2019年5月世界粗钢产量总计为1.62亿吨，同比增长5.4%，增幅较上月下降1个百分点，增量830万吨。
今年上半年中国进口铁矿石5亿吨，同比下跌6%，减量3023万吨。
钢材出口方面，国内钢材价格上升，但与国际钢材价差收窄，钢材出口竞争力减弱，1-6月中国钢材出口量为3441万吨，同比下跌3%。
铁矿石运输需求受淡水河谷出货量减少影响，需求下跌。
关于煤炭的运输需求，今年上半年中国发电量累计为33673万千瓦时，同比增长3.3%，其中火电同比增长0.2%，水电同比增长11.8%，水电对火电的替代效应十分明显。
但是进口煤炭受相关政策影响较大，需求未增长。
图2中国煤炭进口量（2002-2019）
数据来源：Clarkson
关于粮食的运输需求，2019年1-6 月中国大豆进口 3781万吨，同比下跌15.7%；大豆+谷物累计进口量为4719万吨，同比下跌19.5%，减量1141万吨。
今年上半年铁矿石、煤炭、谷物(含大豆)的进口量累计为 7.02 亿吨，同比下跌 4.4%，减量 3263 万吨。
另一方面，小宗散货总体海运量温和上升，当中不乏亮点。
今年 1-5 月中国进口铝土矿 4477 万吨，同比增长34%；进口镍矿1640万吨，同比增长19%，部份抵销了铁矿石、谷物的减量。
从国际市场表现看，2019 年干散货海运市场开局的走势低迷。
随着铁矿石和粮食运输需求增加，市场逐步回暖。
上半年，全球经济发展放缓，干散货海运市场黑天鹅事件（巴西溃坝、澳洲飓风等）频出，中美贸易紧张局势升级，金融压力和波动风险显现，地缘政治关系紧张，中国煤炭进口政策不确定性维持，大宗商品散货需求增长整体放缓。
2019 年上半年 BDI 指数在595至1354点之间波动，均值895点，同比下降26%。
从运输供给看，根据Clarkson 数据显示，截至2019年6月底，干散货总运力为11491艘，8.53亿载重吨，同比增长2.9%。
国内LNG运输市场
从下图3中可以看出，全球LNG贸易量保持年年攀升的趋势。从运输需求看，中国 LNG 进口量将持续增长，约占全球 LNG 海运量的1/3以上。
图3世界LNG贸易量统计（2001-2019）
数据来源：Clarkson
中国 LNG进口量的增长主要是由于受到了国内天然气消费量的推动，天然气消费量一般用以满足日益增长的发电、工业和住宅供暖等需求。
截至2019年5月初，中国共有20个LNG接收站投入营运，合计接收能力达7610万吨。
通过实际进口量推算出目前中国LNG接收站的利用率约为71%。
根据中国国家发展和改革委员会对外公布《能源生产和消费革命战略(2016-2030)》估算，2030 年中国天然气消费量将由2018年的2.0亿吨增至 4.9亿吨，届时中国对于进口天然气的依赖度将会进一步提升。
Clarksons 预计中国约有50%的天然气消费量将依靠进口气所满足，2030年中国LNG进口量将由2018年的5,400万吨增至1.86亿吨。
2019 年，中国对美国 LNG 加征进口关税，短期内将对 LNG 贸易结构产生影响。下图4为中国LNG海运进口情况统计。
图4 中国LNG海运进口情况统计
数据来源：Clarkson
从运输供给看，2030 年中国 条 LNG 运输船来满足其增加的进口量，相当于平均每年新增 13 条。预计在 2026 年大型液化天然气船数量将超越超大型原油油轮。
国内滚装市场
从国内滚装市场看，受汽车产销量下降及公路、铁路竞争加剧影响，上半年国内滚装运量149.8万辆，较2018年上半年下降6.3%，其中长江及沿海分别下降4%和7.1%，滚装需求下降及滚装运力增长的错配局面导致滚装市场竞争加剧。
从中国汽车出口看，上半年出口48.8万辆，比 2018 年同期下降4.7%；受到中美贸易战影响，通用、沃尔沃等合资品牌往北美的出口基本停滞，使得上半年乘用车总出口32.8万辆，同比下降12.2%；同时随着一带一路政策持续推进，对商用车的出口带来积极影响，上半年共出口16万辆，同比增长15.5% 。
No.2招商轮船基本情况
招商轮船主要生产经营收益来源于公司在境外设立的全资控股子公司招商局能源运输投资有限公司（下称“能源运输投资”）及其子公司。
招商轮船经营和管理着中国历史最悠久、最具经验的远洋油轮船队，是国内领先的超级油轮船队经营者，也是国内输入液化天然气运输项目的主要参与者。
截至2019年6月底，招商轮船经营管理船舶376艘（含订单），其中自有船舶189艘，总运力达到4543万载重吨，跻身世界领先航运企业之列。其中， LNG业务包括常规LNG船和与亚马尔项目11艘冰级LNG船。
2018年11月13日，全球首艘安装风帆装置的VLCC、招商轮船超大型油轮“凯力”轮扬帆启航，迈出绿色航运重要一步；
2019年6月22日，招商轮船订造并参与研发的全球首艘智能VLCC“凱征”轮顺利交付，是全球第一艘获得CCS及OMBO一人驾驶船级符号的VLCC，填补了国际智能VLCC的空白，标志着招商轮船开启“智能航运”新时代。
No.3公司主营业务分析
招商轮船经过多年发展，尤其是近几年的资本运作和资产整合，形成了“油、散、气、特”业务格局，主营业务包括原油运输、干散货运输、LNG运输、滚装运输等。
下图5显示了招商轮船近五年来的资产情况。无论是总资产还是归属于上市公司股东的净资产均呈稳定增长状态。
图5 招商轮船年资产情况（2015-2019第三季度）
数据来源：招商轮船2015-2019第三季度年度报告
从2015年至2019年第三季度大约五年内，招商轮船的自有船舶数量由15年的61艘增长到176艘，涨幅超过100%，连年攀升，运力也相应提高。具体数量如下图6、图7所示。
图6 招商轮船自有船舶数量图（2015-2019第三季度）
数据来源：招商轮船2015-2019第三季度年度报告
图7 招商轮船自有船舶运力情况（2015-2019第三季度）
数据来源：招商轮船2015-2019第三季度年度报告
2014-2017年，招商轮船主营业务收入占比基本保持稳定，主要为油轮与散货船运输。
2018年，为了更好地适应市场，抓住发展机遇，招商轮船成功调整了业务占比，在业务板块中新加入了滚装船运输，实现了12.28%的主营业务收入占比。
图8 招商轮船主营业务收入比例情况（2014-2018）
数据来源：招商轮船2015-2018年年度报告（最新年报截至2018年）
招商轮船作为中国历史最悠久、最具经验的远洋油轮船队，是国内领先的超级油轮船队经营者，自有船舶数量、运力、主营业务收入以及总资产在近年来均表现出上涨的趋势。
相信在未来的发展中，招商轮船将积极响应并融入国家“一带一路”倡议，迈向绿色、环保、智能的航运历程中。
本文由中国港口网www.chinaports.com特约
上海海事大学郭佳君、周鑫、沙梅独家提供
参考文献
[1] 谢春林, 吕胜洲, 翟文峰. 招商局能源运输股份有限公司 2018 年年度报告[R].,2018.
[2] 谢春林, 吕胜洲, 翟文峰. 招商局能源运输股份有限公司 2019 年第三季度报告[R]. 2019.
[3] 招商轮船官网 [EB/OL].http://www.cmenergyshipping.com/index.html
[4] 金融界个股行情:[EB/OL]. http://stock.jrj.com.cn/share,601872.shtml
[5] Shipping Intelligence Network Timeseries [EB/OL]. https://sin.clarksons. net/,2019-12-17
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